【分析】Google 上年曾出價 300 億美元收購 Snap 現在或許是更好的收購時機?

2017/08/07
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Google 在社交媒體的發展上後知後覺,在 Facebook 坐大後,曾經想力挽狂瀾,希望借助自己龐大的用戶群,推出 Google Plus 社交圈。但事與願為,Google Plus 在用法上用戶不受落之餘,Facebook 的網絡效應 (Network effect) 已經非常穩固,要令用戶由 Facebook 轉移到 Google Plus 實在不容易。但因為社交媒體這塊蛋糕實在太大,眾所周知 Google 從來沒有放棄過擁有一個屬於自己的社交媒體的念頭。

據 TechCrunch 報導,近日傳出原來 Google 曾經在 2016 年,Snapchat 母公司 Snap 進行最後一輪融資前,嘗試以 300 億美元 (約 2,340 億港元) 的價錢收購 Snap,但最終不成功。而消息指,Google 已並非第一次嘗試出手收購 Snapchat。在 2013 年,在 Snapchat 創辦人 Evan Spiegel 高調地拒絕 Facebook 的 30 億美元 (約 234 億港元) 收購之後,Google 曾經嘗試以 40 億美元 (約 312 億港元) 提出收購,但也遭拒絕。

換句話說,Google 在 3 年內將收購的價格提升了 7.5 倍

Snapchat 母公司 Snap Inc. (US: SNAP) 最終以每股 $17 定價,即 200 億美元 (約 1,560 億港元) 的估值上市,雖然比 Google 300 億美元的出價低,但 Snap Inc. 上市首幾天表現交足功課,曾經升至每股 $27.09,市值直逼 320 億美元,超越 Google 的出價。但 Snap Inc. 期後在季度業績未如理想,加上 Facebook 跟車非常貼,以及投資者禁售期的困擾下,股價不斷回落,在七月中旬正式跌破招股價。

Bloomberg 截圖

最新市值只有約 150 億美元 (約 1,170 億港元) ,只有上市時的四分三,也只有 Google 一年前出價的一半

Google 可考慮提出收購 Snap  締造四贏

Google 收購 Snap 其實並不是天方夜談。雖然 Google 的全購建議失敗,但 Google 旗下的成長型投資基金 CapitalG 還是有在 Snap 最後一輪融資中入股。另外,Snap 在上市時的招股書已表明會在未來五年在 Google Cloud 上花費不少於 20 億美元 (約 156 億港元)。而有一樣未必很多人提及的是,Google 母公司 Alphabet (US: GOOG) 的執行主席 Eric Schmidt 其實是 Evan Spiegel 的顧問之一。所以,Google 與 Snap 的關係早已非比尋常。

如果 Google 現在提出收購,可謂四贏。收購價可以以打平上市定價的每股 $17 ,即約 200 億美元。如何四贏?

  1. Google 
    如果 Google 2016 年時的出價是有根有據,亦認為 Snap Inc. 有 300 億美元或更高的價值,現在只需要三分二價錢,就可以將心頭好買到手。就算再給現有股東一些甜頭,提價到每股 $20,都是以 235 億美元,即略多於四分三的價錢 就可以買到這個年輕人擁抱的社交工具。
  2. Snap Inc. 現有股東
    Snap Inc. (US: SNAP) 最新股價略低於 $13,如果以 $17 至 $20 被收購,溢價高達 30% – 50%;現有股東又何樂而不為呢?
  3. 兩位創辦人
    Evan Spiegel 被認為是新一代有遠見的人 (Visionary),現在亦證明 2013 年拒絕 Facebook 與 Google 的收購是正確的選擇,為投資者及自己帶來更豐厚的回報。可是,未上市時,估值只是一種藝術,真正值多少,連創辦人自己都未必知道。可是上市「見光死」後,一切都是財務估值。當然,「半日首富」Jeff Bezos 有讓大家看到怎樣以「夢想」來不斷提高公司市值,但當 Snap Inc. 的用戶是學生及年青人,即一班不參與股票市場的人,用錢投票的人又能否看到 Evan Spiegel 的「視野」?再者,到頭來只是賭搏,遠見雖要加上「執行」才能成事,兩位創辦人是否有自信可像 Facebook 或 Google 等令公司市值水漲船高,只有他們自己才知道。現在高價離場,或許是一個不錯的選擇。
  4. Snapchat 產品
    有了 Google 的數據和資源,Snapchat 或可以變成一樣更成功的產品,與 Facebook 及其旗下的 Instagram 及 Whatsapp 繼續拗手瓜。而 Snapchat 早前又推出相機太陽眼鏡 Spectacles,亦有文件顯示 Snapchat 有意進軍擴增實境 (Augmented Reality; AR) ,如果有了 Google 之前開發 Google Glass 的經驗,或許可大大加快 Spectacles 研發進度。

理據還理據  其實都是「一言堂」

Snap 創辦人 Evan Spiegel (左) 及 Bobby Murphy (右)

Snap 上市時最大的爭議,就是所有上市時買入的投資者都只能買沒有投票權的股票。儘管兩位創辦人 Evan Spiegel 及 Bobby Murphy 只擁有公司約 40% 股權,卻手握約 88.5% 投票權,基本上掌控著全公司話事權。如果 Google 提出收購,由於其他股東沒有投票權,即便全部股東都希望出售手上的股票,只要兩位創辦人 say no,其他股東都沒有任何辦法可以促成交易。

Google 亦不會只收購兩位創辦人以外的股份,因為這等同於有了股權,卻沒有控制權

沒錯,如果收購後 Snap 繼續壯大,Google 可以享受股權升值,但如果 Snap 的發展未如理想,Google 希望重組,與其他產品合併等等的措施,都需要兩位創辦人首肯,到時問題就大了。

所以,無論各樣理據多充份,都是兩位創辦人的「一言堂」。Evan Spiegel 生於律師世家,可以因為父親不給他買跑車,就搬到母親家裡住以示抗議 (Evan Spiegel 父母離異)。明顯地,他不習慣於受制於人。由於家境富裕,Evan Spiegel 亦不擔心錢 (只見他可拒絕接二連三的高價收購,就了解錢不是重點),話事權比任何事都更大。要他為 Google 打工,還要向上級匯報,似乎難過登天。

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